2018“下注中国”十大核心资产之：腾讯控股

编者按：时势造英雄，连巴菲特都说，他在恰当的时间出生在一个好地方（美国），抽中了‘卵巢彩票’（经济上升周期）。毫无疑问，1978年改革开放以来，中国的国运毫无疑问处在一个剧烈的上升周期，期间也许偶有波动，但大势势不可挡，巨大的动能在短暂的时间中迸发出来，创造财富的效率也是世所罕见。

如今，2018年将至，改革开放即将步入第40个年头，各行各业经过近40年的高速发展也日益完善，剧社会结构日趋稳定，阶级日益固化，烈的一夜暴富的机会也许除了比特币也再难预见，经济的新常态决定了，投资思路也必须适应新常态，要顺势而为。

在承认阶级固化的背景下，在理直气壮做大国有企业的背景下，毫无疑问，投资者在下注中国未来国运的时候，必须选择代表未来发展的头部公司，选择确定性其实就是成长性。因此，在此辞旧迎新之际，格隆汇组织了一次遍布全球70多个国家300多万会员大讨论的活动，让全球不同国家、不同行业、不同视角的投资者，一同寻找代表中国未来的核心资产。

在《寻找中国核心资产，赌国运，需要你！》发出后，各个渠道的会员讨论热烈，收集了大量的信息，最终综合多方意见，隆重推出了：2018下注中国十大核心资产。

▌一、入选核心逻辑

腾讯代表中国互联网产业未来，中国互联网的流量霸主，在社交、游戏、娱乐、支付等领域具有不可撼动的领先地位。此外，依靠自身的流量地位，腾讯投资和培育了众多优秀的互联网企业，进一步巩固其在中国互联网的霸主地位。

▌二、四大维度评分（每个单项满分5分，总分20分）

1）代表中国，要不怎么叫下注国运呢？                           

得分：5分

2）代表未来，代表人类和社会的发展进化的方向；                 

得分：5分

3）头部资产，必须是行业龙头企业，有绝对的竞争优势；           

得分：5分

4）确定性与成长性兼具，明年大概率能实现20%的保底升幅； 

得分：5分

总分：20

▌三、入围评选名单

▌四、为什么要下注腾讯？

1、互联网的时代，中国的未来

沧海桑田，世事变迁。人类从农业文明到工业文明，最后到现在的信息化时代，伴随着时代脉动而崛起的公司数不胜数，但能留下印记的公司却少之又少，正因如此，那么站在时代浪潮之巅者，更值得我们敬仰。

如今，2017已经走完，此时我们当看看，哪些公司撑起了人类文明的半边天：

在前十榜单中，有7家互联网科技公司，其中前六均是互联网科技巨头，而前面5家，是有着“FAAMG”之称的“美国五朵科技金花”——即美国5家大型科技企业Facebook（FB）、APPle（AAPL）、Amazon（AMZN）、Microsoft（MSFT）和GOOGLE母公司Alphabet（GOOG）（简称FAAMG）。

目前，FAAMG的市值总和已经达到了3.3万亿美元，折合人民币超过22万亿元，已远大于英国2016年的GDP值，更令人惊讶的是，高市值之下，除了微软外，这些巨头的营收仍能保持20%的年复合增长率，这在此前历次经济权杖大转移中极其罕见，无论是能源、金融还是制造业公司称霸的年代。

而若反映到股价涨幅排名上，我们更能清楚的看到：涨幅靠前的7位都是互联网科技企业。

这便是互联网时代的魔力——强者恒强、霸者恒霸。所幸的是，中国正踏上这么一条康庄大道，就像改革开放30年奇迹一般——传统产业迅猛发展带动中国经济腾飞，中国的互联网科技企业正接力这种过程，创造下一个30年奇迹。

中国的国运，并不比美国差。

如今，中国的互联网企业正强势崛起。在2017年中国上市公司市值500强行业分布中，排在第一位的正是——信息技术行业，这或许是很多人始料未及的（并不是银行、非银行业，虽然它们依旧赚钱，但并不代表未来）。其中，入围500强家数有35家，总市值已经达到10.7万亿元，而2008年，信息技术行业入榜公司才23家，且总市值不到3500亿，占比仅1.7%。可见，这十年，信息技术行业无论是入榜数量还是市值方面都实现了较大的飞跃。

而在中国互联网行业之中，首当其冲的便是中国互联网一哥——腾讯。

目前，其市值近5000亿美元，超过阿里巴巴。要知道，在2017年初，腾讯的市值才刚刚达2300 亿美元，不到一年时间里，其市值翻倍，股价也从不到200港元一路涨至400港元左右。

错过腾讯股票，大概是今年很多股民最后悔的事了。难怪，大家都说，“在鹅厂上班的，领工资是次要的，关键是用工资买自家股票。”此言不虚！

十三年，腾讯股价涨了453倍，如何实现1个亿的小目标？13年前，买22万元的腾讯股票，即可“轻松”实现！

2、中国互联网盟主——腾讯

互联网的生意，本质是流量的生意。在如何把流量效益最大化方面，经历了3Q大战的腾讯，已深谙此道。

一方面，它通过QQ、微信积淀下来的十数亿用户群体，在游戏、视频、广告、企业服务等领域牢牢占据业内头把交椅；

另一方面，腾讯更懂得，如何用“流量+资本”构筑一个庞大的舰队，合纵联盟，在内容、电商、支付、线上线下四处出击，形成了移动互联网上的一个航母舰队体系，这样的体系远比靠单打独斗来得更高效。

关于这点，我们看到，2017下半年，9月底，众安保险上市；10月，阅文集团上市；11月，搜狗上市，易鑫集团上市。不到3个月就有四家腾讯系企业成功上市，然而这背后收获最大的是它们共同的“爸爸”——腾讯。数据显示，腾讯投资众安、阅文、易鑫、搜狗4家公司账面收益就达到了760多亿元，接近去年全年营收的2倍。而这仅仅是刚刚开始，后面还有未上市的美团、滴滴、知乎、摩拜等新经济企业。

此刻，我们才惊讶的发现，在中国互联网的每一个角落，都有着腾讯的影子，这一切都源于其过去多年足以秒杀国内一切PE、VC的高效投资体系。难怪有人说，现在买腾讯股票，就好比买一只互联网基金，让腾讯替你操盘选择最有价值的投资企业。

腾讯俨然正在成为互联网界的“伯克希尔”。

根据Mergermaket的报告显示，腾讯过去5年总并购投资额为625亿美元，其中2016年投资213亿美元，即1400亿人民币，相当于拿其当年总收入的97%做了投资。

相比之下，阿里比起腾讯稍逊一筹，阿里过去5年总并购投资额达419亿美元，其中2016年投资135亿美元，即900亿人民币，相当于其当年总收入的56%被拿来做了投资。百度则更是落在了后面，五年仅投出去了80亿美元，其中最大的一笔并购还是以 18.5 亿美元收购移动应用 91 无线，现如今该项目已经被公认为百度历史上最失败的投资案例之一。

如今，腾讯投资的范围已经覆盖全球20多个国家，包括电商、本地生活、医疗、出行、金融、游戏等20多个互联网行业，投资企业总数已达508家，旗下的独角兽超过了50家，总体估值已过万亿。

所以，尽管腾讯不说，但我们已然看到，在腾讯之外，它又构建了一个帝国，这个帝国可以看成其隐蔽资产，而这隐蔽资产的背后，是“马盟主”的众望所归。

如今，骂阿里和百度的声音依然不绝于耳，但对于腾讯，多是赞美之声，腾讯似乎成为最受尊重的互联网企业。

毕竟，“独乐乐，与众乐乐，孰乐？” ——不若与众。

3、被低估的腾讯帝国

有流量就能变现，支撑起腾讯市值的，首先是其不断增长的业绩。 

分业务看：

游戏：今年，的确是腾讯游戏爆发的一年，因为它有《王者荣耀》。从营收上看，腾讯是一家游戏公司。靠着现象级手游《王者荣耀》，腾讯2017 年前9个月里，游戏业务一共为腾讯创造了 735 亿元收入，在总营收占比中超过40%。目前国内网络游戏市场年均增长10%，腾讯市场占有率约为50%，但强者恒强的逻辑在腾讯游戏身上得到最佳体现，其三季度网络游戏业务增长48%，手游同比增长84%，大幅超预期。未来一段时间，这一块业务仍是公司强劲增长点和现金奶牛业务。

广告：中国的网络广告市场，阿里和百度占了半壁江山，腾讯所占份额10%左右，然而其增长很快，并且潜力尚未完全释放。2017年第三季度，腾讯广告业务收入为110亿，和去年同比实现了48%的增长，主要是受益于微信朋友圈的广告和移动端广告增长，然而其实我们看到，考虑到要照顾用户体验，微信广告的商业化变现还是十分谨慎，这与手握10多亿用户，庞大互联网流量的现状不符，未来，广告业务的提升空间还很大。

支付和云计算：2017年第三季度，其他业务类别实现了120亿收入，收益于微信支付和云服务业务同比去年实现了143%的增长。就收入而言，支付和云计算业务已经超过广告业务，并且还在持续快速增长中，这一块，未来极有可能对阿里实现弯道超车。

我们该如何看腾讯的估值？

毫无疑问，腾讯各项业务均在快速增长，其估值也在水涨船高，预计腾讯2017年全年实现680亿利润，对应今年3.2万亿市值，估值47倍，大大高于其往年平均40倍左右的估值，而我们假设腾讯2018年能保持60%的增长，即实现接近1100亿利润，对应目前的估值为29倍，则更为合理。那么，假设明年底，腾讯回到平均40倍估值，2018年腾讯将有38%的升幅。

可是即便如此，我们还是小看了腾讯帝国的潜力。前文已提到腾讯合众联盟的威力：

“腾讯投资的范围已经覆盖全球20多个国家，包括电商、本地生活、医疗、出行、金融、游戏等20多个互联网行业，投资企业总数已达508家，旗下的独角兽超过了50家，总体估值已过万亿”。

是的，腾讯正用“流量+资本”构建了另一个帝国，这估值万亿的资产并没有完全反应在上市公司中。如果我们考虑腾讯投资资产的价值，那么，2017年腾讯的估值为32倍，2018年则仅为20倍。

如此，你觉得腾讯还贵吗？

▌五、结语

我们早已进入网络时代，互联网就像新时代的“水、电、煤”，而身在其中，你交的“水费、电费、煤气费”，给谁呢？——腾讯。

腾讯经过这些年的演化，早已是不单单只依靠爆款游戏，以及社交媒体平台的腾讯帝国了，在过去的几年里，腾讯凭借出色的投资，孕育了众多杰出的互联网企业，如今这些企业也纷纷走向上市，腾讯也从青年迈入成熟，俨然成为中国互联网的“盟主”。

所以，下注腾讯，当仁不让。此外，根据全球会员的讨论，还整理出了确定性逊，但成长性更强的：2018年十大中国梦组合，敬请期待！

【作者简介】 

天成 | 格隆汇·专栏作者

TMT行业资深研究员，坚守腾讯6年

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